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　　最近，国投白银LOF这只基金成了资本市场的“网红”，但它的走红方式却让人心惊胆战。，这一消息由界面新闻在1月26日率先披露。但这背后的根本问题远不止限购这么简单——

　　国投白银LOF之所以能成为焦点，核心在于它的“唯一性”——它是目前全市场唯一主要投资于国内白银期货的公募LOF基金。当白银因避险需求、光伏和AI产业带动的工业需求激增而价格上涨时，普通投资者想参与，几乎只能通过这一个场内通道。

　　然而，这个“独苗”却撞上了“物理天花板”。基金主要投资上海期货交易所的白银期货合约，而根据规定，公募基金这类“非期货公司会员”在一般月份的投机持仓上限仅为18000手。更关键的是，单一基金在主力合约中的持仓占比不能持续超过10%。截至2025年三季度末，该基金规模已达66.4亿元，在主力合约中的持仓占比已逼近9.93%，几乎触达监管红线。

　　为了合规运作、避免强制平仓，基金公司不得不采取极端措施：A类份额场外单日申购上限被锁死在100元，C类则直接暂停申购。这等于彻底堵死了通过扩容来平抑溢价的路径。

　　LOF基金本应有“场外按净值申购、场内按市价卖出”的套利机制来拉平价差，但在国投白银LOF上，这套机制近乎瘫痪。小额限购+T+2的确认周期，使得大额套利资金无法入场。即便有人尝试，两天内的白银价格波动就可能吞噬全部利润，甚至导致亏损，极大削弱了套利意愿。

　　于是，市场陷入了一个自我强化的情绪螺旋：场外买不到 → 资金涌入抢购场内现有份额 → 溢价扩大 → 吸引更多散户和游资跟风炒作。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，这并非价值发现，而是流动性困境下的价格畸变。历史数据显示，2025年12月其溢价率曾飙升至68.19%的历史高位，2026年1月21日仍高达50.2%（收盘价3.92元 vs 净值2.6095元），完全脱离基本面。

　　超过50%的溢价意味着什么？就是你花150元买到的资产，线元，完全是为市场情绪支付的“入场费”。基金公司已密集发布超过30次风险提示，并实施超过25次停牌，反复强调高溢价不具备可持续性。

　　对投资者而言，风险极为明确：-溢价蒸发风险：一旦情绪降温或套利窗口偶然打开，溢价会迅速向净值回归。即使白银价格不变，高位买入者也会因交易价格下跌而亏损。-“双杀”风险：若白银价格本身回调，投资者将同时承受净值下跌 + 溢价消失的双重打击，损失可能远超银价跌幅。-产品固有风险：作为商品期货基金，还面临展期成本、跟踪误差等问题。

　　可以说，当前买入国投白银LOF，更像是在参与一场高风险的投机游戏，而非理性投资。对于普通投资者，最理性的选择或许是：远离这场非理性的狂欢，转而通过场外渠道按净值小额配置，或选择其他更稳健的白银投资路径。毕竟，任何脱离基本面的泡沫，终将破裂，而最后一棒的接盘者，往往付出的代价最惨重。

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